Dünyanın en büyük yatırımcılarından kimileri, gelişmekte olan ülkelerin 8 trilyon dolarlık mahallî para tahvil havuzunda gelecek yılın en büyük parlak tradei’nin TL cinsinden tahvil piyasası (DİBS) olabileceğini söz ediyor.
Ancak, sunulan rekor yüksek getirilere karşın çok az fon halihazırda konum alıyor. DİBS’e ağır sıcak para girişi lokal seçimler sonrasına kalabilir.
Erdoğan’ın iktisat siyasetlerini yine yazmasından altı ay sonra, 2 trilyon dolar fon yöneten Amundi’nin de ortalarında bulunduğu para yöneticileri, Türkiye’nin faiz oranlarında bir adım daha atması ve daha zayıf bir para ünitesine müsaade vermesini talep ediyor.
Ek faiz artışı şart
Art arda yapılan beş artıştan sonra bile siyaset faizi hâlâ TCMB’nin gelecek yıl sonu için öngördüğü enflasyon oranının altında. Öte yanda, Enflasyon Raporunda Banka ek faiz artışının yolda olabileceğinin sinyalini verdi.
Asya dışındaki dünyanın en büyük beşinci gelişmekte olan iktisadına milyarlarca dolarlık tahvil girişi kelam konusu olabilir. TCMB faizi Haziran’dan bu yana dört kattan fazla artarak yüzde 35’e çıkarken, Amundi ve Itau Varlık İdaresi üzere şirketler yüzde 5 ila 10 puanlık bir artış daha arzuluyor. Bu tepe, birtakım ekonomistlerin yılsonunda faizin ulaşacağını kestirim ettiği nokta.
Itau Unibanco‘dan Scott Grimberg, “Politika yapıcılar %40 yahut daha yüksek bir siyaset faizini koruyabilir, lira birkaç ay boyunca yatay seyreder ve 2024’te siyaset devamlılığı sağlanırsa lira tahvilleri yabancı yatırımcılar için çok cazip hale gelecek” dedi.
“Bu şartlar altında Türkiye’nin iç borcu, gelişen piyasa yatırımcıları için 2024’te yılın en karlı trade’i haline gelebilir” dedi.
Yoğun sıcak para akışı gerçekleşebilir
Yabancı alıcıların lira tahvil piyasasına geri dönmesi, Türkiye’nin günah çıkarması olacak. DİBS’te yabancı durumu, on yıl evvelki tepe noktası olan 70 milyar dolardan 1 milyar dolar düzeyine geriledi.
Ancak uzun müddettir “faiz lobisi” olarak şeytanlaştırdığı yabancı fonları faizleri artırmakla ve liraya karşı spekülatif ataklar düzenlemekle suçlayan Erdoğan’ın hala telafi etmesi gereken çok şey var.
DİBS gelişmekte olan piyasalarda Mayıs sonundan bu yana en makus performansı sergiledi. Türk bankalarının yurt dışı şubelerinden kaynaklandığı düşünülen Eylül ayındaki kısa bir alım dalgası dışında piyasaya girişler ihmal edilebilir düzeyde.
Avrupa’nın en büyük para yöneticisi Amundi’nin gelişen piyasa tahvilleri yöneticisi Sergei Strigo’ya nazaran, Türkiye’ye yönelik hissiyatın düzelmesi, faizlerin en az yüzde 40-45’e çıkarılması ve liranın dolar başına 30-33 civarında zayıflamasına bağlı. Şu anda yüzde 62’ye yakın seyreden enflasyonun istikrara kavuşturulmasının da hayati kıymet taşıdığını ekledi.
Finansal baskı rejimini sonlandırmak kolay değil
Erdoğan’ın “heteredox” ve “epistolomolojik kopuş” içeren iktisat siyaseti tarafından ayarı bozulan varlık sınıfları ortasında DİBS öne çıktı. Zira DİBS siyaset yapıcıların öteki maksatlarına araç oldu.
Bankalar, kredi gayelerini tutturamamaları yahut müşterilerini döviz tutmaktan caydırmamaları durumunda menkul değer satın almaya zorlandı. Geçen ay kısmen kaldırılan düzenlemeler, DİBS getirilerini yapay olarak bastırdı. Yatırımcılar şişirilmiş fiyatlardan tahvil satın almaktan caydı.
Erdoğan’ın seçim zaferi akabinde daha klâsik siyasetlere yönelmesinden bu yana, Türkiye’nin 10 yıllık gösterge tahvil faizleri yüzde 20’den fazla artış göstererek tüm vakitlerin en yüksek düzeyi olan yüzde 30’a yükseldi.
Ancak lokal para ünitelerini cinsinden gelişmekte olan piyasa tahvil getirilerinin ABD Hazine tahvillerinin yakınına düştüğü bir dünyada bile, Türkiye’deki ödül birden fazla yatırımcıyı yükselişe geçirmek için kâfi değil.
JPMorgan Chase & Co.’daki stratejistler, 10 yıllık DİBS getirisinin adil kıymetini %35,7 civarında gördüklerini ve bu düzeye ulaşana kadar “kenarda kalacaklarını” söylediler.
Londra’daki Abrdn yatırım yöneticisi Viktor Szabo, “Yeni ve yetenekli ekonomik takımının olumlu adımlarını görmek cüret verici olsa da, zorluklar çok büyük” dedi. “Henüz Türkiye’de yatırıma girişmiyoruz. Hem faizler hem de kurun daha fazla ayarlanması gerekiyor” dedi.
SWAP pazarı hala kapalı, fonlar riski yönetemiyor
Offshore lira swap piyasasında hala yürürlükte olan kısıtlamalar, siyaset yapıcıların çözmesi gereken zıt önceliklerin altını çiziyor.
Konuya yakın kaynaklara nazaran Türk yetkililer, kısa vadede yurt dışı lira arzına yönelik tavanı gevşetmeyecek zira bu, açığa satışların artması riskini doğuracak. Lakin SWAP sınırlamaları yabancı yatırımcıların dolar ödünç alarak lira varlıklarına yönelik risklerini yönetmelerini de engelliyor.
Siyaset de yabancıların giriş zamanlamasını da zorlaştırıyor. Mart ayında yapılması planlanan mahallî seçimler, hükümetin yılbaşında bütçe musluklarını açması riskini doğuruyor.
En büyük bilinmeyen ise Erdoğan’ın kendisi. Ekonomiyi kendi isteğine nazaran şekillendirme arayışında olan Erdoğan, politikayı olağanlaştırmaya yönelik daha evvelki teşebbüslere birkaç ay sonra son vermişti.
Şimşek ve grubu, yatırımcılara bu kere Erdoğan’ın tam dayanağı konusunda garanti veriyor. İleti Societe Generale SA’da yankı uyandırıyor üzere görünüyor.
Türkiye ‘doğru yolda’
Societe Generale stratejisti Marek Drimal, “Yeni iktisat grubu Türkiye iktisadını yanlışsız yola sokmayı başarırsa gelecek yıl kıymetli sıcak para akışları gerçekleşebilir” dedi.
2024’teki belediye seçimlerinin ötesine bakıldığında, dört yıl seçimsiz geçecek. Bu, ortodoks siyasetlerin halkı şad edecek sonuçlar yaratmasına kâfi vakit.
Şu anda cüzi durum taşıyan Van Eck Associates Varlık İdaresi istikrara erişme kararlılığın sürmesi durumunda bir fırsat seziyor.
Van Eck portföy yöneticisi yardımcısı David Austerweil, “Geçmiş siyasetlerin izlerinin silinmesinin piyasaları nasıl etkileyeceğini görmemiz gerekiyor” dedi. “Önümüzde sırf lokal seçimlerin olması, yakın vadede siyasetlerde ters-yüz riskini azaltıyor”.
Kaynak: The Bond Trade of 2024 in Emerging Markets May Beckon in Turkey